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嫂嫂的三角裤:从2016中报数据解读全球分销类上市公司竞争力

2016-09-13 16:03

其实,IT分销商还有一个不为人知的秘密,就是借助强大的资金实力和资金匹配能力,为零售商赊款,一方面减缓了下游的资金压力,一方面为自己形成稳定的类固定收益回报。

与国内两家公司相比,英迈的收入规模远超他们,而毛利率做到相近,体现了公司强大的经营管理能力。与CDW和ARW相比,英迈的毛利率和净利润都较低,CDW专注美国和加拿大区域,ARW专注电子元件分销,而英迈盖了全球160多个国家和IT全品类产品,我们认为这是主要的原因之一。

ARW是一家电子元件产品及服务的提供商和服务商。该公司为工商企业提供的产品、服务和解决方案包括材料的的规划、新产品的设计服务、编程和组装服务、库存管理、反向物流、电子资产处置(EAD)和各种在线供应工具。2016半年报实现营业收入114亿美元,同比增长5.7%;实现毛利15.5亿美元,同比增长6.5%,毛利率为13.5%,较去年同期提高了0.1个百分点;实现净利润2.4亿美元,同比增长4.6%。ARW的应收账款周转率为1.9,存货周转率为4。

国内与英迈业务类型相似的还有怡亚通,英迈专注IT分销,怡亚通主要从事快消品的分销,供应链网络遍布中国。怡亚通2016半年报实现营业收徒收入264亿元,同比增长47.3%;实现毛利17.6亿元,同比增长64.8%,毛利率为6.7%,较去年同期下滑0.5个百分点;实现净利润3.1亿元,同比增长33.8%。怡亚通的应收账款周转率为2.8,存货周转率为3.7。

英迈国际(Ingram Micro)是全球的IT分销商,公司1979年成立,1996年在纽交所上市,总部位于美国加利福尼亚州圣塔安纳,拥有2.77万名员工,北美、欧洲、拉丁美洲和亚太(包含中东和非洲)4个战略区域,在全球45个国家均设立了分支机构,业务遍及全球六大洲,160多个国家,为世界范围内1800余家供应商提供销售服务和20万余家经销商提供解决方案和服务。公司在北美和拉丁美洲的市场份额为第一,欧洲和亚太的市场份额前二。

首先,我们来看看国际上的IT分销上市公司数据

从半年报的数据来看,英迈的收入规模远超国际和国内的小伙伴,稳居全球第一的宝座。公司的应收账款周转率和存货周转率处在行业较高水平,体现了公司回款容易,对下游客户的话语权较强;库存管理水平,销售情况良好,库存积压较少。

2.怡亚通:快消品分销龙头

CDW是一家位于美国与加拿大地区的集成IT解决方案供应商。CDW的业务范围涵盖从独立硬件,软件产品到集成IT解决方案,诸如移动、安全、数据中心优化、云计算、虚拟化和协作。2016半年报实现营业收入68亿美元,同比增长11.7%;实现毛利11.4亿美元,同比增长14.5%,毛利率为16.7%,较去年同期提高了0.4个百分点;实现净利润1.95亿美元,同比增长19.9%。CDW的应收账款周转率为3.3,存货周转率为12.8。

从国际范围看,全球主要的IT分销类上市公司有英迈、CDW等,国内神州数码等相关上市公司。进入9月,上述公司2016年的半年报都已发布。下文就通过分析上述公司2016年半年报数据,解读一下国内外IT分销公司的竞争力。为了让数据更加充实,此文中我们也顺带比较了从事电子元器件分销的ARW、电缆行业分销的AXE和快消品分销的怡亚通的半年报数据。

与去年同期相比,收入下降了8.2%,主要是北美、欧洲和亚太地区由于分销产品的种类调整而出现销售下滑。公司在北美销售收入83.2亿美元,同比下降8.2%;欧洲销售收入54.4亿美元,同比下降8.2%;亚太地区销售收入44.5亿美元,同比下降11.4%;在拉美地区公司实现了增长,销售收入12.5亿元,同比增长5.8%。

1.神州数码:国内IT分销领域的龙头企业

我国的手机和电子商务企业近年来就一直寻求布局海外市场。手机行业方面,小米、魅族等新兴手机品牌已经开始探索在印度、东南亚等市场销售产品,华为、TCL等传统手机厂商已经在国外开展了多年的业务。电子商务行业方面,阿里巴巴和京东均已成立国际业务部门,并开始尝试在俄罗斯等国开展业务。英迈是专业的IT分销国际巨头,将是中国IT产品走出去的极大助力,chloé:外媒:印度因缺水引发暴乱 致一人丧生一人受伤,对中国的IT产业意义重大。

神州数码是中国的、涉及领域广的IT领域分销商,也公布了2016半年报,由于神州数码16年第二季度才完成借壳上市,半年报体现的是神州数码二季度的财务数据。二季度,神州数码实现收入117亿元人民币,毛利6.6亿元,毛利率为5.6%,净利润2.5亿元,大部分是资产重组时处理五家子公司的一次性收益,扣非后净利润为5505万元。

4.AXE:毛利

3.ARW:盈利能力强

IT 产品的生产位于产业链上,IT分销商存在的意义是可以有效消除产品厂商与数万甚至几十万零售终端及数量更为庞大的消费者之间的信息不对称,提升IT产品从产品厂商向终消费者流转的效率,实现社会化专业分工。有了IT分销商,IT产品厂商可以专注于产品的生产和研发、IT零售终端专可以注于产品的销售,各自做自己擅长的事情,从而大幅提高效率。

结论:海航收购英迈后,英迈全球霸主将更难被撼动

注:国际公司单位为亿美元,国内公司单位为亿人民币。神州数码刚完成借壳,与去年不可比。

从2016半年报数据来看,英迈以195亿美元的营业收入稳居第一。

尽管收入下滑,英迈实现了盈利的增长。2016上半年,英迈实现毛利13.5亿美元,同比增长6%,毛利率为6.9%,较去年同期提高了0.93个百分点。从终的净利润来看,英迈实现净利润5655万美元,而去年同期仅有898万美元,净利润同比增长了5.3倍。去年上半年,英迈由于取消未来部署SAP软件,确认了一次性的税前资产减值损失1.21亿美元,这是去年净利润基数较低的主要原因。

但过去在中国因为水土不服的原因,在国内的发展远不如神舟数码、联强国际等国内IT分销龙头。天海投资隶属海航集团,海航集团已经从单一的地方航空企业发展成为以航空、实业、金融、旅游、物流、生态科技为支柱的企业集团,多年来深耕国内市场,在国内的资源丰富,有海航集团的支持,相信英迈将会在中国IT分销的舞台上大放光彩。

天海投资收购英迈而非国际其他的IT分销商,是明智的选择。虽然英迈的净利润水平不及国际其他的区域分销商,但从战略的角度来看,英迈丰富的上游供应商和下游经销商资源、成熟的全球供应链体系价值巨大。

英迈的业务体量庞大,若追求短期的利润增长也比较容易,只要适当砍掉盈利较差的品类或者盈利较差的区域就能实现。一般而言,重资产行业一旦进入了一个市场,投资下去后很难轻易退出,因为退出的成本非常高,而英迈是轻资产的运营模式,退出一些区域或者品类比较容易,可以在短期内释放较多利润,并且即使暂时地退出,若有合适的时机或必要性还是可以重回,并且由于已经积累了相关经验,重回也相对容易。

1.英迈国际:以195亿美元的营业收入稳居世界第一

再来看一些营运的指标,2016上半年,英迈应收账款周转率为3.6,即上半年应收账款周转了3.6次,一般而言,这个数值越高越好,说明公司向下游客户收款容易,坏账的风险较小。英迈的存货周转率为5,即上半年存货周转了5次,一般而言,这个数值也是越高越好,说明公司没有库存积压的情况,销售情况良好。

前两者小而精,英迈大而全,前者在其专注的区域或品类比较好的时候容易获得较高的收益,但也面临着一定风险。后者因为区域经济发展程度不同、不同时期不同品类的盈利情况不同,短期盈利水平会低于前者,但长期发展潜力及发展的持续性会更好。

AXE是全球的电线电缆设施产品分销商之一,通过其子公司致力于销售通信产品、电线电缆、电气与电子相关网路产品。2016半年报实现营业收入38亿美元,同比增长31.6%;实现毛利7.6亿美元,同比增长19.7%,毛利率为20.3%,较去年同期下滑2个百分点;实现净利润4330万美元,同比下降52.2%。AXE的应收账款周转率为4,存货周转率为4.4。

中国市场潜力巨大,英迈1999年就进入中国,目前英迈中国以上海为运营中心,在全国超过25个重点城市设立了分支机构,全国设立6大分拨中心、18个二级仓库,仓库总面积超过3万平方米,当天发货率,四大进出口运作平台,进口通关准时率超过99%,已经具备很好的基础。

比较完了国际分销类公司半年报数据,我们再来看看国内同行的情况

2.CDW:存货周转率数据

你每天都在用各种手机和数码产品,但你知道这些产品是如何从厂家到达你手中的吗?其实,在大卖场和电商之前,还有一个重要的环节,即IT分销商。正是IT分销商链接了厂商与卖场,在IT产品从生产到消费的过程中,扮演了重要的物流、信息流和资金流桥梁。

希腊对日本

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